Arcano financiero
Contrario a lo que se aferra el ignorante corruptor AMLO
Por Tobias ADRIAN y Tommaso MANCINI-GRIFFOLI*
Especial para Arcano Radio
Valoramos la innovación y la diversidad, incluso en el
dinero. En el mismo día, podríamos pagar deslizando una tarjeta, moviendo un
teléfono o haciendo clic con el mouse. O podríamos entregar billetes y monedas,
aunque en muchos países cada vez con menos frecuencia.
El mundo actual se caracteriza por un sistema monetario
dual, que involucra dinero emitido de forma privada - por bancos de todo tipo,
empresas de telecomunicaciones o proveedores de pagos especializados -
construido sobre una base de dinero emitido públicamente - por los bancos
centrales. Si bien no es perfecto, este sistema ofrece ventajas significativas,
que incluyen: innovación y diversidad de productos, principalmente
proporcionada por el sector privado, y estabilidad y eficiencia, garantizada
por el sector público.
Estos objetivos –innovación y diversidad por un lado, y
estabilidad y eficiencia por otro– están relacionados. Más de uno generalmente
significa menos del otro. Existe una compensación y los países, especialmente
los bancos centrales, tienen que navegar por ella. ¿En qué parte del sector
privado confiar y en qué grado innovar ellos mismos? Mucho depende de las
preferencias, la tecnología disponible y la eficiencia de la regulación.
Por lo tanto, es natural, cuando surge una nueva tecnología,
preguntarse cómo evolucionará el sistema monetario dual actual. Si surge el
efectivo digitalizado, llamado moneda digital del banco central, ¿desplazará el
dinero emitido de forma privada o permitirá que prospere? Lo primero es siempre
posible, mediante una regulación más estricta. Sostenemos que el segundo sigue
siendo posible, ampliando la lógica del sistema monetario dual actual. Es
importante destacar que los bancos centrales no deberían enfrentarse a la
elección entre ofrecer moneda digital del banco central o alentar al sector
privado a proporcionar su propia variante digital. Los dos pueden coincidir y
complementarse, por ejemplo, en la medida en que los bancos centrales tomen
ciertas decisiones de diseño y actualicen sus marcos regulatorios.
Convivencia público-privada
Puede resultar desconcertante considerar que el dinero
emitido de forma privada y pública ha coexistido a lo largo de la historia.
¿Por qué no se ha hecho cargo por completo el dinero privado más innovador,
conveniente, fácil de usar y adaptable?
La respuesta radica en una relación simbiótica fundamental:
la opción de canjear dinero privado en dinero público perfectamente seguro y
líquido, ya sean billetes y monedas, o reservas del banco central en poder de
bancos seleccionados.
El dinero privado que se puede canjear a un valor nominal
fijo en la moneda del banco central se convierte en un depósito estable de
valor. Se pueden canjear diez dólares en una cuenta bancaria por un billete de
diez dólares aceptado como moneda de curso legal para saldar deudas. El ejemplo
puede parecer obvio, pero esconde fundamentos complejos: regulación y
supervisión sólidas, apoyos gubernamentales como seguros de depósitos y
prestamistas de última instancia, así como respaldo parcial o total de las
reservas del banco central.
Además, el dinero emitido de forma privada se convierte en
un medio de pago eficaz en la medida en que puede canjearse por la moneda del
banco central. Los 10 dólares de Anne en el Banco A se pueden transferir al
Banco B de Bob porque se canjean en la moneda del banco central en el medio, un
activo que ambos bancos confían, mantienen y pueden intercambiar. Como
resultado, este dinero emitido de forma privada se vuelve interoperable. Y, por
lo tanto, estimula la competencia, ya que Anne y Bob pueden tener dinero en
diferentes bancos y aún pagarse entre sí, y por lo tanto, la innovación y la
diversidad de formas reales de dinero.
En resumen, la opción de canje en la moneda del banco
central es esencial para la estabilidad, interoperabilidad, innovación y diversidad
del dinero emitido de forma privada, ya sea una cuenta bancaria u otra. Un
sistema con dinero privado solo sería demasiado arriesgado. Y uno que solo
tenga la moneda del banco central podría perderse importantes innovaciones.
Cada forma de dinero se basa en la otra para entregar el sistema monetario dual
actual, un equilibrio que nos ha servido bien.
La moneda del banco central en la era digital enfrentará
presiones
Y mañana, al entrar de lleno en la era digital, ¿qué será de
este sistema? ¿Las monedas digitales emitidas por los bancos centrales serán
tan atractivas que eclipsarán el dinero emitido de forma privada? ¿O todavía
permitirán la innovación del sector privado? Mucho depende de la capacidad y
voluntad de cada banco central para innovar de manera consistente y
significativa. Mantenerse al día con el cambio tecnológico, las necesidades de
los usuarios en rápida evolución y la innovación del sector privado no es tarea
fácil.
Las monedas digitales del banco central son similares tanto
a un teléfono inteligente como a su sistema operativo. En un nivel básico, son
una tecnología de liquidación que permite almacenar y transferir dinero, al
igual que los bits enviados entre el procesador, la memoria y la cámara de un
teléfono. En otro nivel, son una forma de dinero, con una funcionalidad y
apariencia específicas, muy parecidas a un sistema operativo.
Por tanto, los bancos centrales tendrían que parecerse más a
Apple o Microsoft para mantener las monedas digitales de los bancos centrales
en la frontera de la tecnología y en las billeteras de los usuarios como la
forma predominante y preferida de dinero digital.
La innovación en la era digital es órdenes de magnitud más
compleja y rápida que actualizar las características de seguridad en las notas
de papel. Por ejemplo, las monedas digitales del banco central pueden
administrarse inicialmente desde una base de datos central, aunque pueden
migrar a libros de contabilidad distribuidos (registros sincronizados
mantenidos y actualizados automáticamente a través de una red) a medida que
madura la tecnología, y un libro de contabilidad puede ceder rápidamente a otro
después de avances importantes. Los teléfonos y los sistemas operativos también
se benefician de las principales novedades al menos una vez al año.
Además, es probable que las necesidades y expectativas de
los usuarios evolucionen de forma mucho más rápida e impredecible en la era
digital. La información y los activos pueden migrar a libros de contabilidad
distribuidos y requerir dinero en la misma red para monetizarse. El dinero
puede transferirse de formas completamente nuevas, incluso automáticamente
mediante chips incorporados en productos cotidianos. Estas necesidades pueden
requerir nuevas características de dinero y, por lo tanto, frecuentes rediseños
arquitectónicos y diversidad. Es poco probable que el dinero de hoy, o incluso
de mañana, satisfaga las necesidades del día siguiente.
Las presiones también vendrán del lado de la oferta. El
sector privado seguirá innovando. Surgirán nuevos esquemas de dinero
electrónico y monedas estables. A medida que crece la demanda de estos
productos, los reguladores se esforzarán por contener los riesgos. E
inevitablemente surgirá la pregunta: ¿cómo interactuarán estas formas de dinero
con las monedas digitales emitidas por los bancos centrales? ¿Existirán por
separado o algunos se integrarán en un sistema monetario dual en el que las
ofertas del banco central y el privado se basen entre sí?
Sigue siendo posible una asociación con el sector privado
Mantener el ritmo del cambio de tecnología, las necesidades
de los usuarios y la competencia del sector privado será un desafío para los
bancos centrales. Sin embargo, no necesitan estar solos al hacerlo.
En primer lugar, la moneda digital de un banco central puede
diseñarse para alentar al sector privado a innovar sobre ella, al igual que los
diseñadores de aplicaciones aportan una funcionalidad atractiva a los teléfonos
y sus sistemas operativos. Al acceder a un conjunto abierto de comandos
("interfaces de programación de aplicaciones"), una comunidad de
desarrolladores próspera podría ampliar la usabilidad de las monedas digitales
del banco central más allá de ofrecer servicios sencillos de billetera
electrónica. Por ejemplo, podrían facilitar la automatización de pagos, de modo
que un envío de bienes se pague una vez recibido, o podrían crear una función
de búsqueda para que se pueda enviar dinero a un amigo basándose únicamente en
su número de teléfono. El truco será examinar estos servicios complementarios
para que sean perfectamente seguros.
En segundo lugar, algunos bancos centrales pueden incluso
permitir que coexistan otras formas de dinero digital, al igual que los
sistemas operativos paralelos, al tiempo que aprovechan la funcionalidad de
liquidación y la estabilidad de las monedas digitales del banco central. Esto
abriría la puerta a una innovación y elección de productos más rápidas. Por
ejemplo, una moneda digital compromete la velocidad de liquidación para
permitir a los usuarios un mayor control sobre la automatización de pagos.
¿Esta nueva forma de dinero digital sería una reserva
estable de valor? Sí, si fuera canjeable en moneda del banco central (digital o
no digital) a un valor nominal fijo. Esto sería posible si estuviera totalmente
respaldado por la moneda del banco central.
¿Y sería esta forma de dinero digital un medio de pago
eficaz? Sí, de nuevo, ya que la liquidación sería inmediata en cualquier red de
dinero digital determinada, al igual que entre cuentas del mismo banco. Y las
redes serían interoperables en la medida en que un pago del proveedor de dinero
digital de Anne al de Bob se liquidaría con un movimiento correspondiente de la
moneda del banco central, al igual que en el sistema dual actual.
Esta forma de dinero digital (que hemos llamado moneda
sintética en el pasado) bien podría coexistir con la moneda digital del banco
central. Requeriría un acuerdo de licencia y un conjunto de regulaciones para
cumplir con los objetivos de política pública, incluida la resistencia
operativa, la protección del consumidor, la conducta y la competencia del
mercado, la privacidad de los datos e incluso la estabilidad prudencial. Al
mismo tiempo, la integridad financiera podría garantizarse mediante identidades
digitales y políticas de datos complementarios. La asociación con los bancos
centrales requiere un alto grado de cumplimiento normativo.
Un sistema para las edades
Si los países avanzan con las monedas digitales de los
bancos centrales, deberían considerar cómo aprovechar el sector privado. El sistema
monetario dual actual puede extenderse a la era digital. La moneda del banco
central, junto con la regulación, supervisión y vigilancia, seguirá siendo
esencial para anclar la estabilidad y eficiencia del sistema de pagos. Y el
dinero emitido de forma privada puede complementar esta base con innovación y
diversidad, quizás incluso más que en la actualidad. Cuando los bancos
centrales decidan terminar en la suma entre el sector privado y la
participación del sector público en la provisión de dinero variará según el
país y, en última instancia, dependerá de las preferencias, la tecnología y la
eficiencia de la regulación.
*Tobias Adrian es Consejero Financiero y
Director del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del FMI.
Tommaso Mancini-Griffoli
es Subjefe de División en el Departamento de Mercados Monetarios y de Capital
del FMI.
