Arcano financiero
Por Serkan ARSLANALP y Chima SIMPSON-BELL*Especial para Arcano Radio
La proporción de las reservas en dólares estadounidenses en
poder de los bancos centrales cayó al 59 por ciento, su nivel más bajo en 25
años, durante el cuarto trimestre de 2020, según la encuesta de Composición
Monetaria de las Reservas Oficiales de Divisas (COFER) del FMI. Algunos
analistas dicen que esto refleja en parte el papel decreciente del dólar
estadounidense en la economía mundial, frente a la competencia de otras monedas
utilizadas por los bancos centrales para transacciones internacionales. Si los
cambios en las reservas del banco central son lo suficientemente grandes,
pueden afectar los mercados de divisas y bonos.
Nuestro gráfico de la semana analiza la reciente publicación
de datos desde una perspectiva a más largo plazo. Muestra que la participación
de los activos en dólares estadounidenses en las reservas del banco central se
redujo en 12 puntos porcentuales, del 71 al 59 por ciento, desde que se lanzó
el euro en 1999 (panel superior), aunque con notables fluctuaciones intermedias
(línea azul). Mientras tanto, la participación del euro ha fluctuado alrededor
del 20 por ciento, mientras que la participación de otras monedas, incluido el
dólar australiano, el dólar canadiense y el renminbi chino, subió al 9 por
ciento en el cuarto trimestre (línea verde).
Las fluctuaciones del tipo de cambio pueden tener un impacto
importante en la composición monetaria de las carteras de reserva del banco
central. Los cambios en los valores relativos de diferentes valores
gubernamentales también pueden tener un impacto, aunque este efecto tenderá a
ser menor, ya que los principales rendimientos de los bonos en moneda
generalmente se mueven juntos. Durante los períodos de debilidad del dólar
estadounidense frente a las principales monedas, la participación del dólar
estadounidense en las reservas mundiales generalmente disminuye, ya que el
valor en dólares estadounidenses de las reservas denominadas en otras monedas
aumenta (y viceversa en épocas de fortaleza del dólar estadounidense). A su
vez, los tipos de cambio del dólar estadounidense pueden verse influenciados
por varios factores, incluidas las trayectorias económicas divergentes entre
los Estados Unidos y otras economías, las diferencias en las políticas
monetarias y fiscales, así como las ventas y compras de divisas por parte de
los bancos centrales.
El panel inferior muestra que el valor del dólar
estadounidense frente a las principales monedas (línea negra) se ha mantenido
prácticamente sin cambios durante las últimas dos décadas. Sin embargo, ha
habido fluctuaciones significativas en el ínterin, que pueden explicar
alrededor del 80 por ciento de la variación a corto plazo (trimestral) en la
participación del dólar estadounidense en las reservas globales desde 1999. El
20 por ciento restante de la variación a corto plazo puede explicarse
principalmente por decisiones activas de compra y venta de los bancos centrales
para respaldar sus propias monedas.
Volviendo al año pasado, una vez que tenemos en cuenta el
impacto de los movimientos del tipo de cambio (línea naranja), vemos que la
participación del dólar estadounidense en las reservas se mantuvo prácticamente
estable. Sin embargo, desde una perspectiva más amplia, el hecho de que el
valor del dólar estadounidense se haya mantenido prácticamente sin cambios,
mientras que la participación del dólar estadounidense en las reservas globales
ha disminuido, indica que los bancos centrales se han ido alejando gradualmente
del dólar estadounidense.
Algunos esperan que la participación del dólar
estadounidense en las reservas mundiales continúe cayendo a medida que los
bancos centrales de los mercados emergentes y las economías en desarrollo
busquen una mayor diversificación de la composición monetaria de sus reservas.
Algunos países, como Rusia, ya han anunciado su intención de hacerlo.
A pesar de los importantes cambios estructurales en el
sistema monetario internacional durante las últimas seis décadas, el dólar
estadounidense sigue siendo la moneda de reserva internacional dominante . Como
muestra nuestro Gráfico de la semana, es probable que cualquier cambio en el
estado del dólar estadounidense surja a largo plazo.
*Serkan Arslanalp es Subjefe de División de la División de
Balanza de Pagos del Departamento de Estadística del FMI.
Chima Simpson-Bell es economista del Departamento de Estadística del FMI.
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