Arcano financiero
Por Philip
BARRETT y Sophia CHEN*Especial
para Arcano Radio
¿Qué sucede con los mercados de valores cuando se producen
disturbios sociales, como protestas masivas y disturbios? ¿Los inversores están
asustados por el desorden? ¿O les anima la perspectiva de un cambio popular
positivo en respuesta a los disturbios?
Nuestro gráfico de la semana, extraído de nuestro reciente
documento de trabajo del personal técnico del FMI , utiliza un nuevo conjunto
de datos de 156 eventos de disturbios sociales durante 2011-2020 para arrojar
algo de luz sobre estas preguntas. Muestra que en países con instituciones más
abiertas y democráticas, los eventos de malestar social tienen un impacto
insignificante en los rendimientos del mercado de valores (línea azul). Pero en
países con regímenes más autoritarios, el efecto es grande y negativo: en
promedio, los rendimientos del mercado de valores caen un 2 por ciento en 3
días y alrededor de un 4 por ciento en el mes siguiente (línea negra).
Estos hallazgos son consistentes con ejemplos del mundo
real. Por ejemplo, los mercados de valores en Francia, un país con
instituciones sólidas y abiertas, no se movieron en gran medida en los días
posteriores a que comenzaran las protestas de los chalecos amarillos a fines de
2018.
Por supuesto, las diferencias entre países pueden ocurrir
por muchas razones distintas a las instituciones políticas. Por lo tanto,
también verificamos que esta relación se mantenga después de considerar otros
factores que podrían estar correlacionados con el grado de autoritarismo
institucional, incluida la gravedad de los disturbios y el nivel de ingresos
del país.
Para profundizar en qué tipo de instituciones podrían ser importantes, el documento realiza más experimentos utilizando las seis medidas de instituciones sociales y políticas que forman los Indicadores de Gobernanza del Banco Mundial . De estos, dos factores juegan un papel crucial en la mitigación de las reacciones negativas del mercado de valores ante eventos de malestar social: la participación popular en el gobierno y la capacidad del gobierno para regular los mercados de manera que promuevan el desarrollo del sector privado.
¿Qué tipo de comportamiento de los inversores podría
explicar estos patrones? Una pista proviene del volumen de acciones negociadas,
que aumenta drásticamente después de un evento de disturbios severos. A medida
que se producen más operaciones cuando los inversores no están de acuerdo con
el valor de un activo, un mayor volumen de operaciones suele reflejar una mayor
incertidumbre sobre las perspectivas. Por lo tanto, este resultado sugiere que
el malestar social afecta los rendimientos del mercado de valores a través de
un canal de información indirecto en lugar de a través de una interrupción
directa de la actividad económica.
Juntos, estos resultados implican que en países con altos
estándares de gobernanza, el malestar social no genera más desacuerdos e
incertidumbre sobre el desempeño económico futuro. Esto quizás refleje la
capacidad de instituciones más abiertas para reconciliar opiniones divergentes
y encontrar compromisos. Por el contrario, esta flexibilidad puede faltar en
sistemas más autoritarios. Allí, las instituciones pueden ser menos capaces de
adaptarse a los problemas sociales, lo que significa que los disturbios pueden
generar temores crecientes de mayor incertidumbre y disuadir a los inversores.
*Philip Barrett y Sophia Chen son economistas del Departamento de Estudios
del FMI.
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