Arcano financiero
Por Alfred KAMMER y Laura PAPI*Especial para Arcano Radio
Gran parte de Europa sonó a principios de 2021 con nuevos
bloqueos y una débil actividad económica. Este mismo período vio el despliegue
de vacunas eficaces. Si bien el final de la pandemia seguirá siendo una carrera
entre el virus y las vacunas, ahora hay luz al final del túnel.
Al mismo tiempo, los programas gubernamentales destinados a
apoyar vidas y medios de subsistencia han tenido un gran éxito. En medio del
enorme costo humano de la pandemia, estas medidas proporcionaron un salvavidas
fundamental para las personas y han preservado la estructura de la economía y
los ingresos de los trabajadores. El apoyo político masivo salvó a millones de
empresas europeas, lo que representa más de 30 millones de puestos de trabajo.
Sin embargo, a medida que la pandemia persista y las
medidas, como la moratoria de reembolso de préstamos, expiren, las quiebras
podrían aumentar, lo que provocaría un aumento del desempleo y de los préstamos
en mora.
Para respaldar un repunte y una fuerte recuperación en 2021,
los programas de emergencia y las líneas de vida deberán mantenerse, pero
también deben adaptarse.
Políticas de socorro para empresas
Casi un año después de la pandemia, muchas empresas
europeas, especialmente micro y pequeñas empresas en sectores de alto contacto,
continúan recuperándose del impacto del COVID-19. Con las medidas de contención
que impiden que muchas empresas operen a plena capacidad o en absoluto, los
programas de apoyo del gobierno, como los planes de retención de empleo, que en
su punto máximo beneficiaron a 54 millones de personas, han sido esenciales
para que las empresas y las personas sobrevivan. La liquidez (efectivo
disponible) proporcionada a las empresas evitó quiebras en cascada. Permitió a
los bancos otorgar préstamos en lugar de amplificar la recesión agregando una
crisis crediticia.
En un estudio reciente del personal técnico del FMI (ver
presentación aquí ), que cubre 26 países
europeos (de los cuales 21 son miembros de la UE), estimamos que sin el
apoyo de políticas, la proporción de empresas sin liquidez en Europa se
habría más que duplicado y la de empresas insolventes casi se habría duplicado
a finales de 2020.
Pero muchas empresas todavía tienen escasez de capital
Hasta el momento, se estima que el apoyo público ha cubierto
el 60 por ciento de las necesidades de liquidez de las empresas europeas debido
al impacto del COVID-19, pero solo el 30 por ciento de los déficits de capital
(la medida en que la deuda de las empresas excede sus activos). Incluso con
esta escala de apoyo, se estima que la proporción de empresas insolventes como
proporción del total de empresas ha aumentado en 6 puntos porcentuales. Los
déficits de capital son mayores para las microempresas y las pequeñas empresas,
y las políticas actuales absorben solo una cuarta parte de las brechas de
capital frente a más de dos quintos para las corporaciones más grandes.
Sin un apoyo de capital adicional, unos 15 millones de
puestos de trabajo están en riesgo. Se necesitará alrededor del 2 al 3 por
ciento del PIB para cerrar la brecha de capital y proporcionar a las empresas
suficiente capital para que ya no tengan dificultades, centrándose solo en las
empresas que eran solventes antes del COVID-19. Se requieren acciones tanto del
sector público como del privado.
¿Cómo se puede hacer esto?
El respaldo de liquidez no puede abordar los déficits de
capital. Los formuladores de políticas tendrán que mover el dial del apoyo de
liquidez creciente de la deuda a un mayor apoyo de capital para aquellas
empresas que tienen buenas perspectivas después de la pandemia.
Los países individuales están desarrollando programas de
equidad innovadores, pero enfrentan muchos desafíos de implementación. El
sector público no está bien posicionado para evaluar la viabilidad de un gran
número de pequeñas empresas ni para monitorear su desempeño. Esto implicará
evitar que el apoyo público sea más atractivo para las empresas malas que para
las buenas (selección adversa) y evitar que las empresas administren mal sus
negocios una vez que hayan recibido apoyo estatal (riesgo moral). Focalizar el
apoyo, algo que es difícil de hacer, será fundamental para evitar desperdiciar
el dinero de los contribuyentes y debe mejorarse. Es probable que los
mecanismos que se dirigen a las empresas con mayor precisión sean más
complicados, lo que reduce la aceptación y la puntualidad de la ayuda. Otra
dificultad es cómo garantizar que el sector privado haga su parte.
La participación de los bancos, que conocen a sus clientes y
evalúan rutinariamente los planes comerciales, es un principio importante que
puede ayudar a abordar la selección adversa. Incentivar a los inversores
privados para que contribuyan con acciones mitiga el riesgo moral. Aquí hay
unos ejemplos:
El programa propuesto
de Francia de préstamos participativos subordinados prevé un papel central para
los bancos en la selección de empresas viables y la retención de una parte de
estos préstamos en sus libros, lo que garantiza "la piel en el
juego".
En el programa de Italia para las pequeñas y
medianas empresas, los incentivos fiscales fomentan las inyecciones de capital
privado y la contribución del gobierno se limita a una fracción del aumento de
capital de los inversores privados, que deben permanecer invertidos durante
algunos años.
El plan de apoyo de
Irlanda para las pequeñas empresas exige contribuciones adecuadas y
distribución de la carga por parte de los inversores , mediante el cual Enterprise Ireland, una
agencia gubernamental, evalúa los planes de las empresas para restaurar la
viabilidad a largo plazo con la ayuda de evaluaciones de mercado.
Empresas más sanas, recuperación más sólida
Europa ahora necesita cambiar gradualmente el apoyo a las
empresas de proporcionar liquidez a fortalecer su capital. Para aquellas
empresas que tengan que reestructurar su deuda o ser liquidadas, será necesario
mejorar las reestructuraciones extrajudiciales de la deuda y los regímenes de
insolvencia. Las empresas más sanas evitarán que vuelvan a producirse “bucles
catastróficos” entre los sectores real y financiero de Europa. Y lo que es más
importante, las empresas más sanas crearán más puestos de trabajo. Los
programas de perfeccionamiento, capacitación y búsqueda de empleo deberían
ayudar a los trabajadores desplazados a encontrar nuevos empleos en sectores
que se están expandiendo. Los países también deberán invertir en las
transiciones verde y digital para impulsar la resiliencia y la productividad.
Este curso de acción garantizará una recuperación sólida y duradera después de
la pandemia.
*Alfred Kammer es el Director del Departamento de Europa del
FMI.
Laura Papi es Subdirectora del Departamento de Europa del FMI.
No hay comentarios:
Publicar un comentario