Por Martin MÜHLEISEN y Mark FLANAGAN
Director y Director Adjunto del Departamento de Estrategia,
Política y Revisión (SPR) del FMI
Para Arcano Radio
En los países avanzados, la deuda pública se encuentra en
niveles no vistos desde la Segunda Guerra Mundial, a pesar de algunas caídas
recientes. La deuda pública de los mercados emergentes se ha acumulado a
niveles vistos por última vez durante la crisis de la deuda de los años 80. Y
el cuarenta por ciento de los países de bajos ingresos, es decir, 24 de los 60
países, corren o corren un alto riesgo de sufrir problemas de deuda, la
incapacidad de pagar la deuda pública, lo que podría producir una interrupción
significativa de la actividad económica y el empleo. Por lo tanto, no es
sorprendente que como presidente del G20, Japón haya hecho de la sostenibilidad
de la deuda un tema prioritario para su agenda del G20.
Los niveles de deuda sin precedentes no son necesariamente
un problema cuando las tasas de interés reales son muy bajas, como lo son
actualmente en muchas economías avanzadas. Sin embargo, los altos niveles de
deuda pueden hacer que los gobiernos sean mucho más vulnerables a un
endurecimiento de las condiciones financieras globales y al aumento de los
costos de intereses. Esto podría contribuir a las correcciones del mercado, los
movimientos bruscos de los tipos de cambio y un mayor debilitamiento de los
flujos de capital, lo que podría exacerbar los problemas de sostenibilidad de
la deuda.
Por supuesto, no todas las deudas son malas. En realidad,
los préstamos pueden financiar inversiones vitales en infraestructura, salud,
educación y otros bienes públicos. La inversión en capacidad productiva, cuando
se realiza correctamente, conduce a mayores ingresos que pueden compensar el
costo del servicio de la deuda. Y parte del aumento de la deuda, especialmente
en las economías avanzadas, ayudó a apoyar el crecimiento a raíz de la crisis
financiera mundial y evitar un peor resultado.
Los problemas surgen cuando la deuda ya es alta y los
recursos de los nuevos préstamos no se gastan sabiamente (incluso debido a la
corrupción y las instituciones débiles), o cuando un país se ve afectado por
desastres naturales o choques económicos, como los movimientos del tipo de
cambio o las repentinas reversiones de los flujos de capital. , que menoscaban
su capacidad de pagar la deuda. Algunos países de mercados emergentes están
actualmente lidiando con estos últimos.
Pero normalmente son los países de bajos ingresos los que
enfrentan los desafíos más difíciles de la deuda y también suelen ser los menos
preparados para responder.
Muchos de estos países necesitan recursos adicionales
sustanciales para el desarrollo, y la financiación externa se ha basado cada
vez más en emisiones de bonos soberanos, préstamos de nuevos prestamistas
oficiales y acreedores comerciales extranjeros. Los bonos soberanos y los
créditos comerciales a menudo vienen con tasas de interés más altas y
vencimientos más cortos, lo que aumenta el costo del servicio de la deuda y
complica la tarea de administrarla.
Y si bien la diversificación de las fuentes de financiamiento
tiene beneficios, también crea nuevos desafíos en el manejo de la deuda y la
reestructuración de la deuda, si es necesario, ya que no contamos con
mecanismos establecidos para la coordinación de acreedores que incluyan nuevos
acreedores.
¿Qué pueden hacer los prestamistas y los prestatarios? Tres
prioridades políticas pueden ayudar a hacer una diferencia.
Primero, se necesitan mayores esfuerzos para garantizar que
los préstamos soberanos sean financieramente sostenibles. Los prestatarios
deben establecer cuidadosamente sus gastos fiscales y planes de déficit para
mantener la deuda pública en un camino sostenible. También deben considerar de
cerca los posibles rendimientos de sus proyectos y su capacidad de pago a
través de mayores ingresos fiscales antes de adquirir nuevas deudas. Los
prestamistas deben evaluar el impacto de los nuevos préstamos en la posición de
la deuda del prestatario antes de otorgar un crédito nuevo. Esto protegerá al
prestamista y al prestatario de los acuerdos que causarán dificultades
financieras en el futuro.
En segundo lugar, debemos asegurarnos de que todos los
países cumplan con los informes completos y transparentes de las deudas
públicas. Hay espacio para fortalecer significativamente las instituciones que
registran, monitorean y reportan la deuda en muchos países en desarrollo. Por
ejemplo, un tercio de los países de bajos ingresos no informa sobre las
garantías otorgadas por el sector público, mientras que menos de uno de cada
diez informa sobre la deuda de las empresas públicas. Los acreedores tienen
espacio para permitir una divulgación más completa de los términos y
condiciones de sus préstamos. Una mayor transparencia con respecto a los
pasivos de la deuda pública puede ayudar a prevenir la acumulación de grandes
pasivos "ocultos" que a su debido tiempo se convierten en deuda
explícita del gobierno.
Tercero, debemos promover la colaboración entre los
acreedores oficiales para preparar los casos de reestructuración de deuda que
involucran a prestamistas no tradicionales. Dado el alto nivel de deuda que
tienen los nuevos acreedores, debemos pensar en cómo hacer que la coordinación
de los acreedores oficiales funcione, ya que a menudo es tan crítico para
resolver las crisis de deuda.
En lo que respecta al FMI, junto con las instituciones
asociadas, estamos trabajando estrechamente con nuestros países miembros para
reforzar su capacidad de registrar y administrar las deudas y garantizar la
transparencia. Estamos fortaleciendo nuestras metodologías para evaluar la sostenibilidad
de la deuda y capacitando a los funcionarios de los países para que las
utilicen. Y estamos participando activamente con nuevos prestamistas, incluso
para mejorar su capacidad de participar en reestructuraciones de deuda
multilaterales, en caso de que sean necesarias.
A partir de la década de 1980, se necesitaron décadas de
arduas negociaciones para crear mecanismos para resolver las crisis de deuda en
América Latina y luego en países pobres muy endeudados. Y las investigaciones y
los eventos han puesto de relieve cómo los saldos de deuda afectan las
recuperaciones económicas en las economías avanzadas. Necesitamos anticipar los
riesgos inherentes a la actual acumulación de deuda y tomar los pasos correctos
para mitigarlos.
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