Vulnerabilidad al cambio climático, perjudicial para las calificaciones crediticias soberanas

Arcano financiero

Por Serhan CEVIK y João TOVAR JALLES*

Especial para Arcano Radio

El cambio climático ha hecho del mundo un lugar más riesgoso.

La destrucción provocada por las olas de calor, las sequías, los huracanes y las inundaciones costeras no se detiene con el costo de vidas humanas y medios de subsistencia, sino que también puede tener profundas consecuencias para las finanzas de un país.

Una investigación reciente del personal técnico del FMI ha encontrado que la vulnerabilidad o la resistencia de un país al cambio climático puede tener un efecto directo en su solvencia, sus costos de endeudamiento y, en última instancia, la probabilidad de que no pague su deuda soberana.

Las consecuencias económicas del cambio climático se conocen desde hace años, pero la investigación sobre cómo el cambio climático afecta el riesgo soberano ha sido limitada.

Estos hallazgos proporcionan evidencia sobre la relación entre el cambio climático y las calificaciones crediticias soberanas. La investigación se basa en un análisis similar que, por primera vez, vincula la vulnerabilidad al cambio climático con el riesgo de incumplimiento soberano. Nuestra investigación también ha encontrado una conexión entre los choques climáticos y los rendimientos de los bonos soberanos.

Un tema recurrente en medio de todos estos hallazgos es que los riesgos financieros creados por el cambio climático se sienten más agudamente en las economías en desarrollo, especialmente aquellas que no están adecuadamente preparadas, incluso debido a la falta de espacio político, para abordar las crisis climáticas.

Una calificación crediticia climática

Una mejor comprensión de cómo el cambio climático afecta las calificaciones crediticias soberanas podría brindar una guía valiosa sobre cuánto pueden tomar prestado los gobiernos y las empresas de manera segura y cuánto les costará.

Para medir la vulnerabilidad y la resiliencia, utilizamos un conjunto de datos de vulnerabilidad y resiliencia al cambio climático desarrollado por la Iniciativa de Adaptación Global de Notre Dame. Los datos capturan la susceptibilidad general de un país a las alteraciones relacionadas con el clima y su capacidad para hacer frente a las consecuencias del cambio climático.

Utilizando un panel de 67 países durante un período de 1995 a 2017, encontramos que la vulnerabilidad al cambio climático tiene efectos adversos en las calificaciones crediticias soberanas, incluso después de tomar en cuenta los determinantes macroeconómicos convencionales de los diferenciales de los bonos soberanos y la solvencia crediticia.

Un aumento de 10 puntos porcentuales en la vulnerabilidad al cambio climático se asocia con un aumento de aproximadamente 30 puntos básicos en los diferenciales de los bonos del gobierno a largo plazo (10 años) en relación con el índice de referencia de EE. UU. En nuestra muestra de países. Por otro lado, encontramos que una mejora de 10 puntos porcentuales en la resiliencia al cambio climático está asociada con una disminución de 7.5 puntos básicos en los diferenciales de la deuda pública a largo plazo.

Sin embargo, cuando la muestra se divide en diferentes grupos de países, los resultados muestran un contraste considerable entre las economías avanzadas y en desarrollo.

La vulnerabilidad al cambio climático no tiene un impacto significativo en los diferenciales de los bonos y las calificaciones crediticias en las economías avanzadas, pero el efecto en los mercados emergentes y las economías en desarrollo es mucho mayor, debido en gran parte a la menor capacidad para adaptarse y mitigar las consecuencias del cambio climático. Un aumento de 10 puntos porcentuales en la vulnerabilidad al cambio climático se asocia con un aumento de más de 150 puntos básicos en los diferenciales de la deuda pública a largo plazo de los mercados emergentes y las economías en desarrollo, mientras que una mejora de 10 puntos porcentuales en la resiliencia al cambio climático se asocia con una disminución de 37,5 puntos básicos en diferenciales de bonos. En promedio, eso es cinco veces más que cuando se cuentan todos los países. Además, la diferencia entre los países del quintil 25 y 75 asciende a 233 puntos básicos para la vulnerabilidad al cambio climático y 56 puntos básicos para la resiliencia al cambio climático.

Incumplimiento de la deuda

Utilizando los mismos datos específicos de cada país sobre la vulnerabilidad y resiliencia al cambio climático, se encontró una tendencia similar al observar el vínculo entre el cambio climático y el incumplimiento soberano.

Utilizando un panel de 116 países durante el mismo período de 1995 a 2017, encontramos que los países con mayor vulnerabilidad al cambio climático enfrentan una mayor probabilidad de incumplimiento de la deuda en comparación con los países más resilientes al clima.

Nuestros resultados empíricos también indican que la resiliencia al cambio climático puede disminuir la probabilidad de incumplimiento de la deuda soberana en comparación con los países más vulnerables al cambio climático, después de controlar los determinantes convencionales de los incumplimientos soberanos.

Construyendo resiliencia

Sin una acción adecuada, el cambio climático es una realidad inevitable en todo el mundo. El aumento de las temperaturas, los patrones climáticos cambiantes, el derretimiento de los glaciares, la intensificación de las tormentas y el aumento del nivel del mar sin duda crean vulnerabilidades, especialmente en los países de bajos ingresos.

A medida que los países buscan un camino sostenible de recuperación de los efectos de la pandemia de COVID-19, los beneficios de la resiliencia climática son claros. En particular, las economías en desarrollo con capacidad fiscal limitada podrían beneficiarse de instrumentos alternativos, incluidos los seguros contra catástrofes y los canjes de deuda por naturaleza, diseñados para movilizar recursos para inversiones en infraestructura resiliente y medidas de conservación ambiental al tiempo que se reduce la carga de la deuda.

Mientras tanto, perseguir estrategias rentables de mitigación y adaptación al cambio climático; desarrollar la resiliencia estructural a los riesgos climáticos, incluso a través de una infraestructura resiliente; fortalecer la capacidad de recuperación financiera a través de reservas fiscales y planes de seguros; y la mejora de la diversificación económica para reducir la dependencia excesiva de los sectores sensibles al clima puede aliviar la presión del cambio climático en las finanzas públicas y reducir el costo de los préstamos asociados con calificaciones crediticias más bajas.

*Serhan Cevik es economista senior en el Departamento del Hemisferio Occidental del FMI.

João Tovar Jalles es profesor asistente de economía en la Universidad de Lisboa.