Arcano Financiero
Por Alfred KAMMER*Espeial para Arcano Radio
Un año después de la pandemia, Europa se encuentra en otro
punto de inflexión. Nuevas olas de infección están azotando el continente, lo
que requiere nuevos bloqueos. Pero, a diferencia del año pasado, ahora se
dispone de vacunas seguras y eficaces. Si bien el ritmo de vacunación sigue
siendo lento, se vislumbra el fin de la pandemia.
Como reflejo de las oleadas periódicas de infecciones y el
ritmo de las vacunaciones, la recuperación económica en Europa todavía se
detiene y es desigual. Si bien la producción industrial ha vuelto a los niveles
anteriores a la pandemia, el sector de servicios todavía se está contrayendo.
Sin embargo, de cara al futuro, proyectamos que el
crecimiento económico de Europa se recuperará un 4,5 por ciento este año.
Suponiendo que las vacunas estén ampliamente disponibles este año y durante el
próximo, como todavía se espera, se proyecta un crecimiento del 3,9 por ciento
en 2022. Esto hará que la producción de Europa vuelva a su nivel prepandémico,
pero no al camino esperado antes de la pandemia.
En este contexto, la prioridad número uno es impulsar la
producción de vacunas. Esto es fundamental no solo para Europa sino también
para el mundo porque Europa es un centro de producción y exportación de
vacunas. Invertir en tal esfuerzo dará sus frutos. Por supuesto, la producción
de vacunas más rápida deberá combinarse con los esfuerzos nacionales para
distribuir rápidamente estas vacunas, sacándolas de las fábricas y entre las
personas.
El camino de salida
Al mismo tiempo, los responsables de la formulación de
políticas deben seguir apoyando la recuperación económica. Cuanto más rápida
sea la recuperación, menos cicatrices experimentan las personas y las empresas.
Y la política fiscal debe desempeñar un papel cada vez más importante para las
economías en las que la política monetaria, con las tasas de interés más bajas,
se vuelve menos eficaz para impulsar la producción.
Pero la naturaleza del apoyo deberá cambiar:
Las políticas del mercado laboral han proporcionado un
salvavidas sin precedentes a los desempleados o subempleados. En su apogeo, las
políticas de retención de puestos respaldaron 68 millones de puestos de
trabajo. Estos deberían permanecer en su lugar mientras la actividad económica
se mantenga débil, pero deberían cambiar gradualmente para ayudar a los
trabajadores a encontrar nuevas oportunidades en los sectores emergentes.
Algunos ejemplos incluyen políticas que promueven la búsqueda de empleo,
mejoran los programas de capacitación y reciclaje y brindan subsidios de
contratación bien focalizados.
Las políticas de apoyo al sector empresarial deberían
orientarse más hacia empresas viables y centrarse en fortalecer la solvencia de
las empresas en lugar de simplemente proporcionar liquidez. Con base en los
datos disponibles hasta el otoño de 2020, estimamos que las empresas viables
requerirán un aumento en el capital equivalente al 2-3 por ciento del PIB para
seguir siendo solventes, con 15 millones de puestos de trabajo en riesgo.
Las políticas financieras deberían seguir permitiendo a los
bancos mantener el flujo de crédito . Sin embargo, en el futuro, los préstamos
en mora deben provisionarse adecuadamente, mientras que los bancos tienen
tiempo para reponer las reservas de capital a medida que expiren las medidas de
crisis.
Una inyección de refuerzo fiscal
En nuestra última Actualización de Perspectivas Económicas
Regionales para Europa , analizamos el impacto de medidas fiscales adicionales
para respaldar tal cambio en las políticas. Estas medidas podrían incluir
transferencias adicionales dirigidas a hogares necesitados, subvenciones a la
contratación para reintegrar a los desempleados más rápidamente, créditos
fiscales a la inversión temporal para impulsar la inversión privada y planes de
apoyo de capital para empresas viables que necesitan capital. Este no es un
llamado a un paquete que impulse el gasto de manera indiscriminada y
permanente, sino a un disparo temporal y bien dirigido en el brazo tanto de la
demanda como de la oferta.
Descubrimos que este apoyo adicional, establecido en un
nivel del 3 por ciento del PIB durante 2021-22, podría elevar el PIB en
aproximadamente un 2 por ciento para fines de 2022. A mediano plazo, los
fuertes efectos secundarios de la oferta de estas medidas reducirían el impacto
de las cicatrices en más de la mitad. Los costos palidecerían en comparación
con los beneficios. Este paquete de medidas también ofrecería una mayor ayuda
para los hogares de bajos ingresos y tendría menos efectos secundarios que un
estímulo monetario adicional. Además, acercaría la inflación al objetivo en
muchos países y ayudaría a reconstruir el espacio de la política monetaria.
Por último, el apoyo fiscal también debería redistribuirse
para acelerar la transformación de la economía, incluso a través de la
inversión en infraestructura, especialmente en tecnologías verdes y digitales.
La Unión Europea ha abierto nuevos caminos con la creación del plan de la
próxima generación de la UE, que proporcionará apoyo centralizado a los estados
miembros, más de la mitad en forma de subvenciones. Este programa acelerará el
crecimiento y aumentará la productividad, especialmente si se combina con
reformas estructurales que favorezcan el crecimiento.
En resumen, con un arduo trabajo en la producción y
distribución de vacunas, un apoyo continuo para las vidas y los medios de
subsistencia y políticas innovadoras para combatir las cicatrices económicas,
Europa puede tener una “recuperación en forma de V” que sea más justa, más
ecológica, más inteligente y más resistente.
* Alfred Kammer es el Director del Departamento de Europa del FMI.
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