martes, 6 de abril de 2021

Gestión de recuperaciones divergentes

Arcano financiero

Por Gita GOPINATH*
Especial para Arcano Radio

Ha pasado un año de la pandemia de COVID-19 y la comunidad mundial todavía se enfrenta a una tensión social y económica extrema a medida que aumenta el número de víctimas y millones siguen desempleados. Sin embargo, incluso con una gran incertidumbre sobre el camino de la pandemia, una salida a esta crisis económica y de salud es cada vez más visible. Gracias al ingenio de la comunidad científica, cientos de millones de personas están siendo vacunadas y se espera que esto impulse la recuperación en muchos países a finales de este año.

Las economías también continúan adaptándose a las nuevas formas de trabajar a pesar de la movilidad reducida, lo que lleva a un repunte más fuerte de lo previsto en todas las regiones. El apoyo fiscal adicional en las grandes economías, particularmente en los Estados Unidos, ha mejorado aún más las perspectivas.

En nuestra última Perspectiva de la economía mundial , ahora proyectamos una recuperación más sólida para la economía mundial en comparación con nuestro pronóstico de enero, con un crecimiento proyectado del 6 por ciento en 2021 (aumento de 0,5 puntos porcentuales) y del 4,4 por ciento en 2022 (aumento de 0,2 puntos porcentuales) , después de una contracción histórica estimada de -3,3 por ciento en 2020.

No obstante, el futuro presenta enormes desafíos. La pandemia aún no ha sido derrotada y los casos de virus se están acelerando en muchos países. Las recuperaciones también divergen peligrosamente entre los países y dentro de ellos, ya que las economías con un lanzamiento de vacunas más lento, un apoyo político más limitado y más dependientes del turismo obtienen menos resultados.

Las mejoras en el crecimiento global para 2021 y 2022 se deben principalmente a mejoras para las economías avanzadas, en particular a una mejora considerable para Estados Unidos (1,3 puntos porcentuales) que se espera que crezca a un 6,4 por ciento este año. Esto convierte a Estados Unidos en la única gran economía proyectada para superar el nivel de PIB que se pronosticó para 2022 en ausencia de esta pandemia. Otras economías avanzadas, incluida la zona del euro, también se recuperarán este año, pero a un ritmo más lento. Entre los mercados emergentes y las economías en desarrollo, se prevé que China crezca este año en un 8,4 por ciento. Si bien la economía de China ya había regresado al PIB anterior a la pandemia en 2020, no se espera que muchos otros países lo hagan hasta 2023.

Desafíos abrumadores por delante

Es probable que estas trayectorias de recuperación divergentes creen brechas más amplias en los niveles de vida de los países en comparación con las expectativas previas a la pandemia. Se prevé que la pérdida anual media del PIB per cápita en 2020-24, en relación con las previsiones prepandémicas, sea del 5,7% en los países de bajos ingresos y del 4,7% en los mercados emergentes, mientras que en las economías avanzadas se prevé que las pérdidas sean menores en 2,3 por ciento. Estas pérdidas están revirtiendo los avances en la reducción de la pobreza, y se espera que 95 millones de personas adicionales hayan ingresado en las filas de los pobres extremos en 2020 en comparación con las proyecciones prepandémicas.

También se están produciendo recuperaciones desiguales dentro de los países, ya que los trabajadores jóvenes y menos calificados siguen siendo los más afectados. Las mujeres también han sufrido más, especialmente en los mercados emergentes y las economías en desarrollo. Debido a que la crisis ha acelerado las fuerzas transformadoras de la digitalización y la automatización, es poco probable que regresen muchos de los puestos de trabajo perdidos, lo que requiere la reasignación de trabajadores en todos los sectores, lo que a menudo conlleva graves penalizaciones en los ingresos.

La rápida actuación de las políticas en todo el mundo, incluidos 16 billones de dólares en apoyo fiscal, impidió resultados mucho peores. Nuestras estimaciones sugieren que el severo colapso del año pasado podría haber sido tres veces peor si no hubiera sido por ese apoyo.

Debido a que se evitó una crisis financiera, se espera que las pérdidas a mediano plazo sean menores que después de la crisis financiera mundial de 2008, alrededor del 3 por ciento. Sin embargo, a diferencia de la crisis de 2008, se espera que sean los mercados emergentes y los países de bajos ingresos los que sufran más cicatrices dado su espacio político más limitado.

Un alto grado de incertidumbre rodea nuestras proyecciones. Un progreso más rápido con las vacunas puede elevar el pronóstico, mientras que una pandemia más prolongada con variantes de virus que evaden las vacunas puede conducir a una fuerte degradación. Las recuperaciones a varias velocidades podrían plantear riesgos financieros si las tasas de interés en Estados Unidos aumentan aún más de manera inesperada. Esto podría provocar que las valoraciones infladas de los activos se reduzcan de manera desordenada, que las condiciones financieras se endurezcan drásticamente y que se deterioren las perspectivas de recuperación, especialmente para algunos mercados emergentes y economías en desarrollo muy apalancados.

Trabajando juntos para darles a las personas una oportunidad justa

Los formuladores de políticas deberán continuar apoyando sus economías mientras se enfrentan a un espacio político más limitado y niveles de deuda más altos que antes de la pandemia. Esto requiere medidas más específicas para dejar espacio para un apoyo prolongado si es necesario. Con recuperaciones de varias velocidades, es necesario un enfoque personalizado, con políticas bien calibradas para la etapa de la pandemia, la fuerza de la recuperación económica y las características estructurales de los países individuales.

En este momento, el énfasis debe estar en escapar de la crisis de salud priorizando el gasto en atención médica, en vacunas, tratamientos e infraestructura de atención médica. El apoyo fiscal debe estar bien orientado a los hogares y empresas afectados. La política monetaria debe seguir siendo acomodaticia (donde la inflación se comporta bien), al tiempo que aborda de manera proactiva los riesgos de estabilidad financiera utilizando herramientas macroprudenciales.

A medida que la pandemia retrocede y las condiciones del mercado laboral se normalizan, el apoyo, como las medidas de retención de trabajadores, debería reducirse gradualmente. En ese momento, se debe hacer más hincapié en la reasignación de trabajadores, incluso mediante subsidios de contratación específicos y la readaptación de los trabajadores. A medida que se retiren medidas excepcionales, como la moratoria de los pagos de préstamos, las insolvencias de empresas podrían aumentar drásticamente y poner en riesgo uno de cada diez puestos de trabajo en muchos países. Para limitar los daños a largo plazo, los países deberían considerar la posibilidad de convertir el apoyo de liquidez anterior (préstamos) en un apoyo similar al capital social para empresas viables, mientras desarrollan marcos de reestructuración extrajudicial para acelerar eventuales quiebras. También se deben dedicar recursos a ayudar a los niños a ponerse al día con el tiempo de instrucción perdido durante la pandemia.

Una vez que haya pasado la crisis de salud, los esfuerzos políticos pueden centrarse más en construir economías resilientes, inclusivas y más verdes, tanto para impulsar la recuperación como para aumentar la producción potencial. Las prioridades deben incluir la inversión en infraestructura verde para ayudar a mitigar el cambio climático, la inversión en infraestructura digital para impulsar la capacidad productiva y el fortalecimiento de la asistencia social para detener la creciente desigualdad.

Financiar estos esfuerzos será más difícil para las economías con espacio fiscal limitado. En tales casos, será esencial mejorar la capacidad fiscal, aumentar la progresividad fiscal (sobre los impuestos sobre los ingresos, la propiedad y la herencia), implementar la fijación de precios del carbono y eliminar los gastos innecesarios. Todos los países deben anclar las políticas en marcos creíbles a mediano plazo y adherirse a los más altos estándares de transparencia de la deuda para ayudar a contener los costos de los préstamos y eventualmente reducir la deuda y reconstruir las reservas para el futuro.

En el escenario internacional, ante todo, los países deben trabajar juntos para garantizar la vacunación universal. Si bien algunos países llegarán a la vacunación generalizada para este verano, la mayoría, especialmente los países de bajos ingresos, probablemente tendrán que esperar hasta fines de 2022. Acelerar las vacunaciones requerirá aumentar la producción y distribución de vacunas, evitar los controles de exportación, financiar completamente la instalación de COVAX de la que dependen muchos países de bajos ingresos para las dosis y garantizar transferencias globales equitativas de dosis excesivas.

Los responsables de la formulación de políticas también deben seguir garantizando un acceso adecuado a la liquidez internacional. Los principales bancos centrales deben proporcionar una guía clara sobre las acciones futuras con tiempo suficiente para prepararse, a fin de evitar episodios de rabieta gradual como ocurrió en 2013. Los países de bajos ingresos se beneficiarán de una mayor extensión de la pausa en el pago de la deuda en el marco de la Iniciativa de suspensión del servicio de la deuda y poner en funcionamiento el Marco Común del G20 para una reestructuración ordenada de la deuda. Una nueva asignación de los derechos especiales de giro del FMI proporcionará la protección de liquidez necesaria en tiempos de gran incertidumbre.

Aunque todos los ojos estén puestos en la pandemia, es fundamental que se avance en la resolución de las tensiones comerciales y tecnológicas. Los países también deben cooperar en la mitigación del cambio climático, en la modernización de los impuestos corporativos internacionales y en las medidas para limitar la transferencia transfronteriza de ganancias, la elusión fiscal y la evasión.

Durante el año pasado, hemos visto innovaciones significativas en la política económica y un apoyo masivo a nivel nacional, particularmente entre las economías avanzadas que han podido permitirse estas iniciativas. Ahora se necesita un esfuerzo igualmente ambicioso a nivel multilateral para asegurar la recuperación y avanzar mejor. Sin esfuerzos adicionales para dar a todas las personas una oportunidad justa, las brechas entre países en los niveles de vida podrían ampliarse significativamente y el progreso de décadas en la reducción de la pobreza global podría revertirse.